本年以来，具身智能行业呈现出本钱狂热、时代迭代加快的态势，机器东说念主企业扎堆IPO。跟着宇树科技注册见效，A股行将迎来“东说念主形机器东说念主第一股”。港股市集上，斯坦德机器东说念主（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德机器东说念主”）正在冲击“工业具身智能第一股”。

　　近日，港交所袒露斯坦德机器东说念主上市肯求，这是该公司第三次递表，此前两次递表远离在2025年12月及2026年7月失效。招股书表露，斯坦德机器东说念主主要为客户提供工业具身智能机器东说念主搞定决议，也会向客户出售机器东说念主及相关配件、软件及处事，机器东说念主居品包括法度型机器东说念主、功能型机器东说念主及具身机器东说念主。

　　2026年前四个月，斯坦德机器东说念主营收翻倍增长，主要由于机器东说念主销量加多，但公司尚未盈利，且赔本幅度有所扩大。2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器东说念主的接洽性现款流净额均为负数。2026年4月末，公司握有的现款及现款等价物从2025年年末约0.77亿元降至不及0.5亿元。

　　关于公司IPO进度及业务接洽等相关问题，记者致电致函斯坦德机器东说念主方面，以及电话接洽公司共同创办东说念主王茂林，向其发送采访短信。但扬弃发稿，对方均未回复。

　　销售成本情随事迁

　　招股书表露，斯坦德机器东说念主于2016年6月在深圳注册竖立，公司首创团队来自哈尔滨工业大学，骨子措施东说念主为王永锟。2017年，斯坦德机器东说念主推出首款法度型机器东说念主。2023年，公司获小米C轮投资1.5亿元。

　　斯坦德机器东说念主主要从事机器东说念主搞定决议、机器东说念主偏执他居品假想、开导及制造。公司的机器东说念主搞定决议包括中枢理器东说念主时代平台、工业智能多功能机器东说念主居品、RoboVerse系统。

　　招股书表露，斯坦德机器东说念主有3款居品缱绻在2026年三季度买卖化，包括2款具身机器东说念主，1款法度型机器东说念主。此外，还有2个中枢时代平台缱绻于2026年四季度买卖化。

　　凭据招股书，2023—2025年，斯坦德机器东说念主营收远离约1.62亿元、2.51亿元、3.01亿元。2026年前四个月，公司营收增至1.07亿元，同比增长139.1%。2023—2025年，公司新订单合约价值远离约1.88亿元、2.08亿元、3.48亿元，2026年前四个月新增订单约1.24亿元，期末合约价值约1.86亿元。

　　斯坦德机器东说念主方面默示，公司营收增长主要由于机器东说念主销量加多。2023—2025年，公司机器东说念主销量远离为1212台、1932台、2284台。2026年前四个月，公司机器东说念主销量为556台，远离为法度型机器东说念主119台，功能型机器东说念主410台，具身机器东说念主27台。其中，法度型机器东说念主的售价为每台6万—35万元，功能型机器东说念主售价为每台10万—55万元，具身机器东说念主售价为每台45万—111.1万元。扬弃2026年上半年，公司机器东说念主出货量达1845台。

　　其中关于2026年前四个月的机器东说念主销量增长，斯坦德机器东说念主方面默示，主要由外洋市集的单体机器东说念主订单高潮所鼓动。

　　招股书表露，2023—2025年，斯坦德机器东说念主在国内市集的营收占比远离为87.5%、75.9%、74.7%。到了2026年前四个月，该市集收入占比降至32.1%，外洋市集收入占比升至67.9%，客岁同期仅为18.3%，此前几年占比最高也不晋升26%。

　　不外，外洋业务蔓延也产生了大额开支，导致斯坦德机器东说念主2026年前四个月的现款花消相对较高，达到约1710万元。2023—2025年，公司现款花消远离约1120万元、280万元、780万元。

　　事实上，跟着营收范畴扩大，斯坦德机器东说念主的销售成本同步增长。2023—2025年，公司销售成天职别约1.11亿元、1.53亿元、1.79亿元。2026年前四个月，公司销售成本从2025年前四个月约2475.1万元增至5938.4万元。对当令候内，公司销售成天职别占营收的68.4%、61.2%、59.5%及55.5%。2023—2025年及2026年前四个月，公司赔本远离约1亿元、4514.4万元、2.02亿元及6183.5万元。

　　招股书表露，公司销售成本主要包括原材料、坐褥及部署开支、物流开支及存货撇减（超出可变现净值的存货成本）。其中，论说期内，原材料占公司销售成本的比例远离为63.3%、70.5%、76.9%及76.7%。此外，公司运营开支占营收的比重远离为85.7%、49.8%、101.4%及93.1%，这些开支包括销售及营销开支、行政开支、研发开支。

　　2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器东说念主的研发开支远离约5610万元、3660万元、7670万元、2910万元。

　　斯坦德机器东说念主方面默示，公司仍处于发展初期，业务范畴尚未达到足以充共享受范畴经济带来的成本上风的数目，因此销售成本相对较高。此外，由于机器东说念主行业属于高度研发密集型行业，公司为开导独到中枢时代、居品开导及升级，以及收购、遮挽研发东说念主才产生了巨大的研发开支。公司为考验潜在客户坚定其居品的价值及功能，竖立销售汇集及取得客户而产生巨大的销售及营销开支。

　　应收账款居高不下

　　招股书表露，斯坦德机器东说念主的客户来自3C、汽车及半导体等行业。2023—2025年及2026年前四个月，公司来自前五大客户的收入占比远离为36.8%、41.3%、35.1%及68%。

　　值得戒备的是，比年来，斯坦德机器东说念主的客户留存压力突显。2023—2025年，公司客户数目远离为171名、208名、242名，对当令候内客户留存率远离为42.2%、52.6%、55.3%。2026年前四个月，公司客户数目为123名，客户留存率降至35.9%。与此同期，新增客户数目及平均客户价值出现波动。2023—2025年及2026年前四个月，公司新增客户数目远离为87名、83名、112名及25名，平均客户价值远离为94.8万元、120.4万元、124.6万元及86.9万元。公司净收入留存率则握续下滑，远离为168%、114%、102%及31%。

　　此外，公司的客户获取成本也在收敛加多。2023—2025年，该项成天职别为65.93万元、77.83万元、102.06万元，2026年前四个月增至136.98万元。

　　营收高增背后，斯坦德机器东说念主的应收账款也来到高位水平。

　　招股书表露，2023—2025年及2026年前四个月，公司贸易应收款项及应收单据远离为5180万元、9340万元、1.63亿元及1.72亿元。扬弃各论说期末，公司贸易应收款项及应收单据盘活天数远离为144.2天、163.2天、229.1天及272.5天。

　　斯坦德机器东说念主方面默示，论说期内，公司应收款项盘活天数较其向客户提供的法度信贷期（最多90天）长，主如果由于当作一家处于快速成长阶段的公司，在战略上将更多资源聚积于业务蔓延及新订单的获取，而非催收应收款项，且鉴于公司领有优质的客户基础及较高的客户留存率及净收入留存率，公司肯定与应收款项可收回性相关的风险较低。因此，公司历来聘用较宽松的应收款项收款方式。

　　不外，斯坦德机器东说念主方面亦坦言，若公司客户的信誉恶化或大批客户未能向其所有这个词或部分反璧应收账款，公司可能会产生减值赔本，磋买卖绩及财务情状会受到紧要不利影响。此外，若客户蔓延付款，晋升信贷期，公司也可能导致减值赔本拨备。

　　此外，公司存货盘活天数及贸易应收款项盘活天数权臣长于贸易应酬款项盘活天数，可能导致收益调整为现款出现蔓延。盘活天数的各异可能会导致阶段性现款流量受限。

　　招股书表露，2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器东说念主存货盘活天数远离为459.4天、261.2天、167.2天及235.8天。存货盘活天数相对较长，主要反应了公司以技俩为准的业务模式性质及机器东说念主搞定决议的托付周期。由于公司的搞定决议具有定制化特质，从坐褥完成到最终客户验收的期限时常会延长，该历程时常波及现场部署、系统集成、测试和崇拜验收方式。公司在机器东说念主搞定决议全面部署并获崇拜验收后，才会说明收益。“咱们觉得世界杯体育，相对较长的存货盘活天数反应了咱们以技俩为准的业务模式，而非存货可回收性问题。”斯坦德机器东说念主方面默示。